這是威廉·伯恩斯坦（William J. Bernstein）於 2014 年寫給千禧世代的理財短文《If You Can: How Millennials Can Get Rich Slowly》。以下是全文的中文繁體翻譯：
《如果辦得到：千禧世代如何穩健致富》
威廉·J·伯恩斯坦 ©2014
如果我告訴你，有一種投資策略，七歲小孩都聽得懂，每年只需花十五分鐘操作，長期下來績效贏過 90% 的金融專業人士，而且能讓你隨著時間累積成為百萬富翁，你信嗎？
這是真的，方法如下：從 25 歲開始，把薪水的 15% 存進 401(k)、IRA 或一般應稅帳戶（或三者都存）。把這 15% 平均投入三種不同的指數型基金：
美國整體股市指數基金
國際整體股市指數基金
美國整體債券市場指數基金
隨著時間，這三檔基金的成長速度會不同，所以你每年要調整一次，讓它們的金額恢復到相等。（假設你已設定自動儲蓄計畫，這就是那每年十五分鐘的工作。）
就這麼簡單；如果你能在整個職涯中遵循這個簡單的配方，幾乎可以肯定你會打敗大多數專業投資人。更重要的是，你很可能累積足夠的存款，舒適地退休。
但你仍然很慘
大多數年輕人認為，等到他們退休時，社會安全保險（Social Security）已經不存在了，這也是他們退休生活比不上父母輩的主要原因。請放心，你還是會領到社會安全保險；它的財務失衡相對輕微且可以修補，即使完全不做任何改革（考慮到該計畫的受歡迎程度，這極不可能），你仍能領到約四分之三的承諾給付。
你退休生活會很糟的真正原因，是你父母那一代的傳統「確定給付制」退休金計畫——那種能提供穩定可靠終身收入的制度——已經跟迪斯可一樣退流行了。只有一個人能補上這些計畫消失後留下的缺口，而你知道那個人是誰。除非你有目標且積極行動，否則你的退休選項很可能介於「搬去跟孩子住」和「在雨中睡橋下」之間。
此外，這本小冊子中最重要的一個字，就是前面「如果你能遵循這個簡單配方」裡的那個「如果」，因為，你知道的，這是一個非常非常大的「如果」。
乍看之下，持續把 15% 的收入投入三檔指數基金似乎很簡單，但說這樣做就能變富裕、順利退休，就跟說少吃多動就能變瘦變健康一樣。人們會胖，是因為他們喜歡披薩勝過新鮮蔬果，寧願看週一足球賽也不去健身房或跑幾公里。節食和投資都很簡單，但兩者都不容易。（我應該知道，因為我在後者的成就遠比前者成功。）
在你父母那個年代，傳統退休金計畫幫他們處理了儲蓄和投資的所有辛苦工作與紀律，但在它消失後，這份責任落到你肩上。實際上，傳統退休金計畫就像一個投資版的減肥營，強制限制熱量攝取，並讓參與者每天跑五英里。可惜的是，除了最幸運的勞工（如企業高階主管和軍人）之外，這類計畫正在消失。
試圖靠自己為退休儲蓄和投資的人，幾乎無可避免會遭遇壞事；如果你要成功，就得避開它們。具體來說，你必須克服五個壞事——可以說是五道障礙：
障礙一：人們花太多錢。 他們覺得自己需要最新款 iPhone、最時尚的衣服、最炫的車，或是去坎昆度假。假設你年薪 5 萬美元，15% 就是 7,500 美元，也就是每月 625 美元。在現今這個年代，這個儲蓄額度其實很吃緊，而且只要串聯幾個看似無害的開銷，就能把它消耗殆盡，每一項每個月可能就吃掉你約 100 美元的儲蓄：每天一杯拿鐵、一個豪華有線電視套餐、一間稍嫌高級的公寓、一件你根本不需要的洋裝或名牌運動鞋、幾頓不必要的餐廳用餐，還有，一個過度昂貴的手機方案——其實你不僅可以沒有它，甚至可能過得更好。沒有這些生活或許顯得簡樸，但跟老了又窮相比根本不算什麼，而如果你無法儲蓄，那就是你的下場。你甚至可以一次省下全部 625 美元，只要繼續跟室友同住一段時間，而不是自己租房子。再說一次，跟室友住再糟，也比 70 歲時靠貓食過活好得多。
假設你能存夠錢。但你還沒脫離險境，遠遠沒有。你還有四道關卡要過。
障礙二：你需要充分理解金融是什麼。 試圖在沒有實際金融理論與實務知識的情況下儲蓄和投資，就像不懂得空氣動力學、引擎系統、氣象學和航空風險管理的基本知識就想學開飛機。不是不可能，但我不建議。我不是說你需要拿 MBA 或甚至讀一本厚重無趣的金融教科書。事實上，科學金融的精髓非常簡單，而且只要知道去哪裡找，就能輕鬆學會。（放心，我會告訴你確切去哪裡找。）
障礙三：學習金融和市場歷史的基礎。 這和上一項不太一樣；如果學習金融理論與實務像學航空，那麼研究投資歷史就像閱讀飛機失事報告——這是每個盡責的飛行員都會做的事。新手投資人通常會被市場波動和經常引發波動的經濟危機弄得迷失方向、困惑不已；這是因為他或她沒有意識到，投資領域其實沒有真正的新鮮事。有一句常被誤認為馬克·吐溫說的話：「歷史不會重演，但會押韻。」這句話用在金融上再貼切不過。如果你不認識這個場景，你就會迷路。反過來說，沒有什麼比能對自己說「我看過這部電影了（或至少讀過劇本），我知道結局如何」更令人安心的了。
障礙四：戰勝你最大的敵人——鏡子裡的那張臉——是一項艱鉅的任務。 認識你自己。人類天生就不適合管理長期風險。在數十萬年的人類演化和數億年的動物發展過程中，我們演化成將風險視為短期現象：蛇的嘶嘶聲、周邊視覺中閃現的黑黃條紋。我們絕對沒有被設計成要在正確的時間跨度——也就是幾十年——內思考金融風險。要知道，你偶爾會在股市中損失大筆金錢，但這些通常是短期事件——在金融世界裡相當於蛇和老虎。你真正面臨的風險，是被現代生活的金融大象碾壓：未能嚴格遵守長期儲蓄與投資的紀律。
障礙五：作為投資人，你必須認清金融業中充斥的怪物。 牠們是極有天賦的變色龍；牠們看起來不像怪物，反而偽裝成表哥或大學老友的模樣。牠們也是自欺欺人的怪物；大多數「金融專業人士」甚至沒有意識到自己是道德上的殘缺者，因為為了運作，他們必須告訴自己一個故事，說他們真的在幫助客戶。但即使他們能騙過別人，也常騙過自己，務必確保他們騙不了你。
只有當你能跨越這五道障礙，你才能成功執行我上面概述的那個看似簡單的「三檔基金策略」。
你怎麼打敗這五個惡魔？沒有任何金融專家，無論多聰明或文筆多好，能在這本小冊子的幾十頁中精確告訴你怎麼做。打個比方，我可以指給你去耶路撒冷的路，但因為這趟旅程比我這幾頁能承載的時間更長，我無法一路帶你走到那裡。
換句話說，這本便宜的小冊子不是計程車或飛機；它是一張地圖。
要獲得讓你成為稱職投資人的工具，至少需要幾個月的時間。你不可能在一小時內學會駕駛飛機——而這正是你讀完這本小冊子所需的時間——你也不可能在一小時內成為稱職的投資人。好消息是，你還年輕，不著急，而且遵循這張地圖的努力會是值得花費的時間。
現在，關於完整揭露。首先，我寫過幾本投資書籍，持續為我帶來版稅。我不希望你們去買，因為作者推薦自己作品很俗氣。我很快就會告訴你們該讀哪些其他書籍，以及閱讀順序。其次，我也是一家資產管理公司的共同負責人。我的合夥人和我專注於已經有數百萬美元資產的客戶；你很有可能達到那個水準，但我年紀夠大了，等到你達到時，我大概已經入土為安了。我寫這本小冊子，是為了我的孩子、孫子，以及數百萬除非掌握自己的儲蓄和投資，否則不可能順利退休的年輕人。
如何閱讀這本小冊子
如你所見，這是一本非常簡短的小冊子。雖然讀完只需要很少的時間，但你必須讀兩遍，而且如果你正確地讀，第二遍會花上一段時間。
在你讀完這本小冊子後（大約一小時後），再花十分鐘重讀下一節，從「障礙一」開始。在那一節結束時，你會遇到第一個閱讀任務，那至少會花你一兩週。如果你行程忙碌，甚至可能花上一兩個月。
然後重讀下一節，完成它的閱讀任務，那又會花上幾週或幾個月。依此類推，直到讀完小冊子。
這可能會花上你長達一年的時間，但你不著急，因為你才剛開始思考退休問題，而且你大概沒什麼資產；你可能甚至背負著學貸和車貸，債務纏身。所以時間很充裕，你花幾個月完成這本小冊子所規劃的課程，將是你這輩子做過最值得的閱讀；甚至可以說，你的財務人生可能取決於此，這或許不算太誇張。
把這些說完，我們開始吧。
障礙一：即使你能像華倫·巴菲特一樣投資，如果你不能儲蓄，你會窮死。
你需要存多少？我們在下一節會深入算數學，但正如已提到的，如果你從 25 歲開始儲蓄，想在 65 歲退休，你至少需要存下薪水的 15%。
在你開始儲蓄之前，你當然得先讓自己擺脫債務。在思考如何做到時，比較你的預期投資報酬率和債務利息會很有幫助。
每個人的情況不同，但有些基本原則適用於所有人。首先，無論你負債多少，永遠、永遠都要把 401(k)、403(b) 或其他確定提撥制退休計畫中的雇主匹配提撥額度存滿，因為這筆錢的「報酬率」通常在 50% 到 100% 之間，比最差的信用卡利率還高。（從現在開始，我會用「401(k)」來泛指任何雇主贊助的遞延薪酬計畫。）
接下來，償還你的信用卡債務，然後是車貸。那學貸呢？由於你的退休儲蓄長期投資報酬率大約是 5%，這可能低於你的學貸利率，所以你應該把償還學貸列為下一個優先事項。當你——而且只有當你——還清所有債務時，你才是真正在為退休儲蓄。
上一段提出了一個細微但重要的關於退休儲蓄的觀點。請注意，我提到你的退休儲蓄「預期報酬率」是 5%。我們先跳過我是怎麼得出這個數字的，但現在我要指出，這個 5% 是未經通貨膨脹調整的數字；也就是說，它是「名目」報酬率。我這樣做是為了更準確地與你可能面臨的貸款和信用卡利率做比較。
不過，就退休儲蓄而言，比較好的做法是考慮經通貨膨脹調整後的報酬率，也就是「實質」報酬率。例如，目前長期通膨率似乎約為 2%，所以上述 5% 的預期名目報酬率換算下來是 3% 的實質報酬率，而真正重要的是你投資組合的購買力，也就是它的實質價值，而不是你在券商或基金公司對帳單上看到的名目價值。從現在開始，我們只談實質報酬率和實質金額，不談名目報酬率和名目金額；每當你看到一個美元數字，你必須記住這是 2014 年的購買力。最後一點：這表示在上述例子中，計畫從 2014 年開始每月存 625 美元，意味著你必須隨著通膨增加儲蓄金額；這應該不難，因為你可以預期你的薪水至少會以同樣的幅度成長。
我在這一節結束時，如上所述，會有一個閱讀任務：湯瑪斯·史丹利和威廉·丹科合著的《隔壁的百萬富翁》。這將是你讀過最重要的一本書，因為它強調了一個觀點：花費和儲蓄之間存在反向關係。（統計學家和經濟學家喜歡挑剔這本書的方法論缺陷，確實為數不少。但這些瑕疵絲毫不減損《百萬富翁》一書對我們消費導向社會如何侵蝕個人和社會福祉的清晰剖析。）
我父親是一位還算成功的律師，因為他在經濟大蕭條開始前幾年展開職涯，變成了一個強迫性儲蓄者。因此，我們的房子、度假和汽車都不像鄰居的那麼豪華。當我問他為什麼時，他回答說，我們的鄰居擁有很多東西，但其實沒多少資產。事實上，他還會狡猾地補充說，他知道不止一兩個鄰居其實負債累累。（我小時候曾問他我們家有錢嗎：「你媽媽和我過得還算寬裕。你一毛錢也沒有。」）
史丹利和丹科系統性地研究了百萬富翁的特質。一些不太令人意外的實情：百萬富翁最常開的車是 F-150 卡車，因為它提供了每美元最多磅數的車體。一個年薪 10 萬美元的水電工成為百萬富翁的機率，遠高於同樣收入的一位律師，因為後者的同儕群體更難追趕。諸如此類。如果這本書不能把你的消費習慣嚇回正軌，那沒有什麼能做到了。
障礙二：金融不是火箭科學，但你最好清楚理解它。
你知道股票和債券的區別嗎？也許你知道，也許不知道，但稍微複習一下無害。
假設你要創業。距離開始賺錢還需要一點時間，但從第一天開始就會有開銷，你需要先有資金。
你可以透過兩種方式之一取得資金：你可以向親戚、朋友或銀行借錢，或者你可以把所有權權益賣給朋友或家人。例如，如果你弟弟是一半的所有者，他有權獲得你企業未來所有盈餘的一半。
沒有什麼能阻止你兩者都做，而事實上大多數大公司就是這樣做的。如果你同時借錢和發行股票，那麼在法律和道德上，你必須先支付放款人的利息和本金。只有在他們被付清，而且在你其他持續營運開銷都被滿足之後，你才能將剩餘利潤分給你和你弟弟。
你和你弟弟因此是企業的「剩餘所有者」；只有在你付清放款人和開銷之後，你才能賺到錢。從投資者的角度來看，所有權權益（股票）比借款給你的企業（債券）風險高得多，所以股票應該有比債券更高的預期報酬。
「預期報酬」這個詞在新手投資人中造成很多困擾。它只是預期的，即平均結果；風險是結果不如預期的機率。例如，擲硬幣出現正面給你一塊錢、反面沒錢，預期報酬是五角，但同時也有 50/50 的機率你什麼都拿不到。
這裡有個好方法來思考預期報酬和風險之間的關係。你可能會偏好每次擲硬幣都確定拿到五角，而不是有 50/50 的機率拿到一塊錢或沒錢。事實上，大多數人甚至偏好確定拿到四角；只有在確定拿到二或三角錢時，一般人才會偏好擲硬幣；這時，擲硬幣較高的預期報酬才足以補償那 50% 什麼都沒拿到的機會。（經濟學家用這類例子來衡量「風險規避程度」。一個人不願意少拿一分錢、堅持確定要五角來避開擲硬幣，表示他的風險規避程度為零；一個人願意拿確定的十分錢來避開擲硬幣，則是非常風險規避。這個架構是思考你自己風險規避程度——也就是你能承受多少風險——的好方法。）
換句話說，持有債券除了完全收回利息和本金之外沒有其他上漲空間，所以它必須安全；而股票則需要其潛在的無限上漲空間，來吸引必須承受其高風險的投資人。再說一次，如果股票和債券風險相同，沒人會想持有上漲空間有限的債券；反過來說，如果股票和債券報酬相同，沒人會想持有風險較高的股票。
這引出一個更細微的觀點，而且即使是經驗豐富的投資人也常未能充分理解，那就是：股票的持有者（願意承擔相當大的風險以換取較高報酬）和債券的持有者（或就小型企業而言，是借錢給它的人，他們只關心安全性）的利益非常不同，而且有權投票的是公司的股票持有者，而不是債券持有者。基於這個原因，借貸給企業——公司債——整體來說不是一個好買賣，比較好的做法是把你的債券持有局限於政府公債。
股票風險有多高？你沒有概念。在經濟大蕭條期間，股票平均損失約 90% 的價值；在最近的金融危機期間，它們損失了近 60%。雖然你可能認為你能承受這種損失，但再想想。在想像中暫時損失 60% 甚至 90% 的儲蓄是一回事，但實際經歷的那一刻，是難以想像地令人沮喪。用弗雷德·施韋德（投資界最敏銳、也絕對是最有趣的觀察家之一）的話來說：
有些事情無法用言語或圖片向一個處子充分解釋。我也無法用任何描述來近似表達，當你失去一大筆曾經屬於你的錢時，那種感覺有多麼難受。
有沒有可能預測這種下跌何時會發生，從而避開它們？想都別想：在過去 80 年裡，沒有人——我是說沒有人——曾經可靠地做到過。就像一天會準兩次的故障時鐘，許多人預測過一次熊市下跌，但他們未來的預測能力總是消失無蹤，這完全符合「幸運猜中」而非「技巧」的預期。
有沒有可能找到一位能打敗市場的基金經理人或顧問？同樣，沒有：幾十年的嚴謹研究顯示，過去績效優異的經理人，未來通常會表現平平。（在過去十年，即使是華倫·巴菲特也未能顯著打敗市場。）
思考投資「技巧」最簡單的方式，是想像一個容納一萬人的體育場。每個人都站起來擲硬幣：正面繼續站著，反面坐下。機率法則告訴我們，十次擲硬幣後，平均大約有十個人還會站著。他們有技巧嗎？當然沒有。這種現象的最佳代言人是名叫威廉·米勒的基金經理人，他的美盛價值信託基金連續十五年擊敗標普 500 指數，然後在短短三年內就把幾乎所有的累積超額報酬全部吐了回去。
再換個方式想。假設你能預測市場時機或成功選股。你會去出版電子報、在電視上告訴大家你的預測、經營共同基金，或者，哈，當證券經紀人嗎？當然不會。你會借盡可能多的錢，用那些借來的錢下注在你預測的方向上，然後去海灘享受人生。（你可能也會經營避險基金，把大部分上漲利潤導向自己，把下跌損失留給客戶。）說到底，只有兩種投資人：不知道市場走向的人，以及不知道自己不知道的人。然後，還有第三種：知道自己不知道，但生計依賴於表現出「知道」的人。
如果你覺得這說法不夠有說服力，再用另一種方式思考投資：當你買賣股票時，交易的另一方——你向對方買入或賣出的那個人或機構——幾乎肯定有個名字叫高盛或富達。而這還是最好的情況。最壞的情況呢？跟公司內部人士交易，他對自己公司的了解程度，超過地球上 99.9999% 的人。交易股票和債券就像在跟一個看不見的網球對手對抽。很多時候，那個對手結果是威廉絲姊妹之一。
如果我必須用一句話總結金融，大概會是這樣：如果你想要高報酬，你偶爾得平靜地忍受慘烈的損失；如果你想要安全，你得忍受低報酬。在投資世界裡，最終只有兩類資產：高風險資產（高報酬、高風險，也就是股票），以及金融上所稱的「無風險」資產（低風險、低報酬，像是國庫券、定存和貨幣市場基金）。投資人的首要任務，就是找出這兩者之間適當的配置比例。例如，本書開頭介紹的三檔基金投資組合，就是由三分之二的高風險資產和三分之一的無風險資產組成。
雖然要預測股市或債市明天甚至明年的報酬率是不可能的，但要預測非常長期的表現其實並不難。首先是政府公債。截至撰寫本文時，30 年期美國公債的殖利率約為 3.6%。這對它未來 30 年的報酬是相當好的估計。但這是名目報酬，還記得我剛告訴你要用實質、經通膨調整的角度思考。嗯，財政部也提供 30 年期抗通膨債券（TIPS），目前實質殖利率為 1.4%，且本金會隨通膨上升。所以 30 年期公債的預期實質報酬率就是……1.4%。
股票只稍微複雜一點。美國股票目前的殖利率約為 2%，外國股票約為 3%。這是實質殖利率，因為歷史上實質股息發放每年約增長 1.5%。由於股價應該大致跟隨股息成長，股票的實質報酬應該是當前殖利率加上成長率——也就是說，美國股票是 2% 殖利率加上 1.5% 成長率，等於 3.5%；外國股票約為 4.5%（其當前 3% 股息加上 1.5% 股息成長）。
因此，一個三分之二股票、三分之一債券的投資組合，長期預期實質報酬率約為 3%，而這也是為什麼建議 25 歲開始儲蓄的人要有 15% 儲蓄率的由來。大多數年輕人都熟悉 Excel，所以我上傳了一個試算表到 www.efficientfrontier.com/files/savings-path.xls，顯示不同報酬率和儲蓄率在 20、30 和 40 年後實質累積資產的影響。目標是累積約 12 年的生活開銷（試算表中 H12 至 H16 儲存格），加上社會安全保險，應該能提供合理的退休生活。我怎麼得出 12 年生活開銷這個數字？一般人需要累積約 25 年的生活開銷，而我假設你大約有一半會來自社會安全保險。
基礎金融介紹就到這裡。你的下一個閱讀任務是傑克·博格的《共同基金常識》，這可能是有史以來最好的基礎金融入門書。
我在這一節結束時再做一次完整揭露。我很自豪能稱傑克·博格為熟人，但他也是先鋒集團的創辦人，該集團目前是全球最大的共同基金公司。四十年前，他做了一個關鍵決定，把公司的所有權交給共同基金的股東。也就是說，當你持有一檔先鋒共同基金時，你就是提供該基金的公司所有者。因為先鋒的股東擁有它，公司沒有動機用過高的費用和隱藏成本來剝削他們。
這是唯一一家這樣的共同基金公司；當你持有任何其他基金公司的股份時，你不是所有者，而該公司的真正所有者——基金公司的股票股東或私人所有者——自然有利益動機維持高費用。
因此，先鋒的基金費用通常是業界最低的，對大多數投資人來說，無論是幾千美元還是數億美元，我都會優先推薦先鋒。我有時被指責是先鋒的「宣傳打手」；如果希望成為自己基金公司的所有者並因此支付最低費用讓我成了宣傳打手，那我認罪。
傑克·博格雖然不是窮人，但如果他當初保留公司所有權而非把它送給基金股東，他幾乎肯定會是身價數十億的富豪好幾次。他是金融服務業歷史上唯一這樣做的人，而且如你所料，他在退休多年後，仍然是世界各地散戶投資人權利的有力且清晰的倡導者。
願他長命百歲。
障礙三（向喬治·桑塔亞那致歉）：忽視金融歷史的人，注定重蹈覆轍。
對散戶投資人造成最大傷害的原因，莫過於混淆經濟健康狀況和股票報酬之間的關係。人們很自然地會假設，當經濟狀況良好時，未來股票報酬會很高，反之亦然。
但事實正好相反：市場歷史顯示，當經濟一片大好時，未來報酬反而低；當經濟低迷時，未來報酬反而高。市場上有句老話：最好的釣魚時機是在最波濤洶湧的水域。例如，在 1990 年代末期，人們認為網路會改變一切。它確實改變了，但它對經濟的幫助沒那麼大，而在接下來十年裡，股市經歷了不是一次，而是兩次慘烈的熊市，導致超過十年的實質負報酬。相對地，在經濟大蕭條最慘淡時期（以及在最近的金融危機最慘淡時期）買進股票的投資人，賺得盆滿缽滿。
你現在已經學到足夠的投資理論來理解這個悖論：因為風險和報酬密不可分，高風險和高報酬相伴，低風險和低報酬也相伴。當經濟看起來很糟時，風險看似很高，所以股票必須提供高報酬來吸引人們購買；相反地，當經濟看起來很好、股票看似安全時，它們對人們變得更具吸引力，而這導致未來報酬偏低。另一種說法是，最大的利潤來自於以最低價格買入，而股票只有在壞消息滿天飛時才會變便宜；因此，最高報酬是在經濟爛到谷底時買入賺到的，反之亦然。
學習市場歷史不只是了解過去報酬的型態（儘管那有幫助）。此外，還要學會辨識市場的情緒環境，這也與未來報酬相關。
1929 年的市場高峰是體會情緒指標價值的一個經典例子；當被問到怎麼知道前一年要賣股票時，據說老約瑟夫·甘迺迪回答：當擦鞋童開始提供他股票明牌時，他就知道該出場了。在 1990 年代，我有兩個「擦鞋童時刻」。第一個是我看到一個線上券商的電視廣告，裡面有個當日沖銷交易員剛買下一座島；第二個是一個對投資一竅不通的親戚加入了她第一個股票俱樂部。（那個島嶼廣告的其中一個版本可以在這裡看到：http://www.youtube.com/watch?v=lInwkXb3B-k。）同樣地，你可能也觀察到在 2000 年代初期，好像有一半的朋友在炒房、從事房地產和房貸仲介。
為什麼大眾興趣和隨後的低報酬之間存在相關性？很簡單：推動任何資產價格上漲都需要新買家的進入，而當每個人都投資股票、房地產或黃金時，就沒有其他人可以加入派對了；天真、缺乏經驗的投資人進場，通常預示著價格到頂。
市場底部也有同樣的行為模式；當每個人都害怕股票時，就沒有人可以賣了，所以價格上漲的可能性遠大於下跌。
換句話說，我們常常依賴別人的推薦，例如餐廳、電影、醫生或會計師；當你所有的朋友都對某個推薦讚不絕口時，那個推薦很有可能是有效的。然而，基於上述原因，金融正好相反；當你所有的朋友都對股票（或房地產，或任何其他投資）充滿熱情時，也許你不應該跟著熱情；當他們對你的投資策略反應負面時，那很可能是個好兆頭。
對市場歷史的扎實了解，能強化這種有利可圖但極度違反直覺的行為——也就是，以前看過這部電影。
能夠辨識市場過度樂觀或悲觀，是否意味著你可以「擇時」進出市場？不，並非如此。相反地，你應該把金融歷史知識當作一種情緒穩定器，讓你的投資組合保持平穩，防止你在眾人狂歡時全倉進場，也防止你在世界看起來要毀滅時賣出持股。
再者，維持固定配置的紀律——例如本書開頭提到的 33/33/33 投資組合——本身就是一種簡單而有效的市場擇時方式，因為這必然意味著你會在市場大幅下跌、悲觀情緒瀰漫時買進更多股票，也會在長期大幅上漲、市場似乎讓每個人致富時賣出一些股票。學習金融歷史的真正目的，是給你勇氣在高價時賣出、低價時買入——這是堅持固定股票/債券配置所要求的紀律。
第三節的功課是兩本好書：愛德華·錢思樂的《瘋狂、恐慌與崩盤》（Devil Take the Hindmost），一本股市狂熱大全；以及它的對應之作，班傑明·羅斯的《大蕭條日記》，描繪市場谷底的景象。大多數投資人的一生會經歷這兩本書中所描述的不同市場型態，它們將提供一座燈塔，引導你度過最好和最壞的時期。
障礙四（向《波哥》漫畫作者沃爾特·凱利致歉）：我們遇到了敵人，而敵人就是我們自己。
正如你可能已經猜到，最有可能搞砸你退休投資組合的人，就是你自己。一個絕佳的例子出現在 2013 年 3 月 29 日的《華爾街日報》上，記者強納森·鄭描述了一對討喜、有魅力的已婚醫師夫妻，露西·懷特和馬克·維拉。鄭先生寫道：
（在全球金融危機中）感覺「被重拳擊倒」的他們，發誓不再碰股票，把剩餘的錢存入銀行。本週，當道瓊工業平均指數和標普 500 指數推升至歷史新高時，懷特女士和她的丈夫聘請了一位財務顧問，重新跳回市場。「真正讓我們改變主意的是，看到我們的現金什麼都沒做，而標普卻在上漲，」39 歲、在休士頓執業的皮膚科醫師懷特女士說。「我們只是不想被晾在場邊。」
這個故事充分說明了人性如何能破壞即使是最精心設計的投資組合。
為了理解這是怎麼發生的，我們需要考慮人類演化的基本知識。在自然狀態下，人類生存最大的風險往往是遭受掠食者和其他人類的攻擊，而能夠本能且快速地反應，具有真正的生存價值。隨著人類從農業社會進步到工業社會再到後工業社會，以及健康和壽命的提升，生存和生活品質開始取決於轉向長期決策——時間跨度長達數十年。
當然，長期規劃正是投資的全部，而這絕對不是我們的造物主賦予我們的天性。那些在史前非洲草原上對我們很有幫助的近乎瞬時的情緒反應，在金融領域卻是致命的，正如維拉-懷特夫婦買高賣低的行為所體現的那樣。
而這只是開始。人性簡直就是金融病態行為的培養皿。人們傾向於好笑地過度自信：例如，大約 80% 的人認為自己的駕駛技術高於平均，這在邏輯上是不可能的。（男性在這方面通常更糟，因此是比女性更差的投資人。）我們傾向於把最近的過去無限延伸推測到未來；在 1970 年代，投資人認為通膨永遠不會結束，而現在大多數人認為它永遠不會再發生。第一種觀點在幾年內就被證明是錯的，而後一種觀點很可能很快就會被證明是錯的。長期的熊市和牛市似乎也都會自行發展。
最重要的是，人類是「尋找模式的靈長類」，會在實際上不存在關係的地方感知到關聯。金融領域中 95% 的變化是隨機雜訊，但投資人卻不斷說服自己看到了市場活動中的模式。
統計學教授在入門課程中會做這個經典示範：教授離開教室，要求除了某一位學生外的所有人記錄 30 次擲硬幣的結果。剩下那位由全班選出、教授不知是誰的學生，被要求用紙筆模擬擲硬幣的結果。
教授回來後，能很快識別出哪一位學生是模擬擲硬幣的人。怎麼做到的？他或她的模擬結果幾乎從未出現連續 4 次或以上的正面或反面，而在 30 次隨機擲硬幣中，這幾乎總是會發生。這裡的關鍵是，連續 4 次或以上的正面或反面會被視為非隨機的型態，而事實上它們在隨機序列中是常態，而非例外。股市參與者經常犯這個錯誤，而一個完全虛假的金融領域——稱為「技術分析」——就是專門在隨機的金融數據中尋找型態。
再一次，你在這一節的功課真的是塊巧克力蛋糕：華爾街日報的傑森·茲威格的《投資人的大腦革命》（Your Money and Your Brain）。我保證你會非常喜歡，如果傑森無法拯救你脫離你自己，那沒有人能了。
障礙五：金融服務業想要讓你變窮、變笨。
這很悲哀，但卻是事實：當你完成前四項障礙的閱讀時，你對金融的了解已經超過一般的證券經紀人或理財顧問了。
你應該避開他們，因為他們的主要目標是把你的財富轉移到他們那裡。這個建議也適用於大多數共同基金公司，原因如前所述：它們存在是為了為其所有者（而不是你）創造利潤。
事實上，審慎的投資人應將幾乎整個金融業版圖視為城市戰區。必須不惜一切代價避開的是：任何證券經紀人或「全方位服務」經紀公司；任何投資電子報；任何購買個別證券的顧問；任何避險基金。大多數共同基金公司向投資環境排放的有毒廢物，比第三世界國家的煉油廠還多。大多數理財顧問的投資能力差到連紙袋都突破不了。
經紀人和顧問可能看起來像專業人士，但別被騙了。醫生、律師和會計師都有相當於研究所的學歷，而且苦讀多年通過嚴格的考試；而你的經紀人連高中畢業都不是必須的。再者，人們進入金融服務業的動機，跟吸引人投入社會工作、政府服務或小學教育的原因不一樣。
為什麼大眾在經紀業不像在醫療、牙醫、會計和法律領域那樣受到免於不法行為的保護？原因是這四個行業都受到高度監管，從業人員偏離標準程序會嚴重危及他們的生計。如果一位醫生未能識別並用強效抗生素治療超過一兩個明顯的細菌性肺炎病例，他的執照會被毫不留情地吊銷。同樣地，會計師或律師如果經常低於實務標準，也會如此。
前幾頁的訊息再清楚不過了：離證券經紀人或經紀公司遠一點；遲早你會被你會剝削。鮮為人知的事實是，證券經紀人對客戶並不負有所謂的「受託責任」——這是大多數其他專業人士對客戶應有的義務，即把客戶利益置於自身利益之上。沒有這一點，除非是明顯的詐欺或銷售極度不適合的投資商品，否則你幾乎無法在法律上保護自己免受經紀人的無能和欺騙侵害。（技術上，投資顧問被要求遵守受託標準，但許多證券經紀人現在自稱「顧問」，卻不需要以受託人身份行事。）
避開經紀人和顧問比想像中困難，因為他們很可能就是你大學室友、兄弟姊妹的配偶，或是教會或服務性組織的成員。解決這個問題最好的方法，就是當這些人把話題轉向金融時，巧妙地轉移話題；或者如果你不介意說點小謊，告訴他們你對財富管理沒有興趣。無論你選擇如何應對，一套準備好的說詞來應對金融業的親友接近，是一項必備的生存技能。
共同基金業的地形雖然只稍微友善一點，但因為它具有較高的透明度以及 1940 年投資公司法提供的法律保護，它至少給你一個帶著財富全身而退的機會。
然而，共同基金世界並非一切安好；因為基金公司的收入與其管理的資產規模成比例流動，共同基金公司主要專注於擴大基金規模，而不是你的報酬。好消息是，這兩者之間的關聯比經紀帳戶緊密得多。由於基金會定期報告績效和費用，而且你可以輕易地將資產從一個基金家族的股票基金轉到貨幣市場基金（可以開支票提領），所以搞鬼的空間比較小。
儘管如此，你對共同基金還是需要極為謹慎。除了先鋒集團之外，一家共同基金或經紀公司有兩組主人：購買基金或基金/經紀帳戶中股票和債券的客戶，以及持有經紀或基金公司股票的股東。每個公司的目標都是最大化後者——其真正所有者——的利潤，而共同基金和經紀公司只能以犧牲客戶（也就是你）為代價來做到這一點。如果你認為你的利益和基金公司一致——也就是高投資報酬——那你再想想。當你弄清楚它是怎麼剝削你的時候，它已經從過高的管理費中賺到的錢，遠超過透過降低費用帶來較高報酬所能賺到的。（換句話說，如果一家基金公司把基金費用從 1.0% 提高到 1.5%，它的收入就增加了 50%，但你很可能多年都注意不到它對你績效的影響，甚至永遠不會。）同樣的邏輯更適用於經紀人，他們受過非常高度的訓練——不過是在銷售，而不是在金融。
總結來說，你正與金融服務業進行一場生死鬥爭。你支付給他們的每一塊錢費用和開銷，都是直接從你口袋裡掏出來的。（請注意，你經常被收取的費用遠高於公開說明書或年報上列出的「費用率」，因為還有「交易成本」通常更高，也就是因買賣數百萬股而產生的不利價格變動，其中很大一部分會間接流入基金公司。）把你遇到的每一個經紀人、保險業務員、共同基金銷售人員和理財顧問都當成是頑固的罪犯，堅持使用低成本指數型基金，你就會做得很好。
現在好消息來了：你已經做了這一節的功課，跟第二節的功課一樣，就是《共同基金常識》。所以你幾乎完成了閱讀清單。
具體操作怎麼辦？
那麼，你要怎麼實際執行上面概述的投資計畫？如同第一節所提到的，你最大的優先事項是讓自己擺脫債務；在那之前，你唯一應該做的投資，就是存入最低額度的 401(k) 或其他確定提撥制退休儲蓄，以「存滿」雇主的匹配提撥；超過那個額度之外，你應該把每一分多餘的錢都用於償還學貸和消費債務。
接下來，你需要一個緊急預備金，放在國庫券、定存或貨幣市場帳戶中；這筆錢應足夠支付六個月的生活開銷，而且應該放在應稅帳戶中。（把緊急預備金放在 401(k) 或 IRA 是非常糟糕的主意，因為如果你需要用錢，幾乎肯定得支付高額稅務罰款才能拿出來。）
然後，而且只有在這之後，你才能開始認真為退休儲蓄。對大多數年輕人來說，這表示某種組合，包括雇主提供的計畫（如 401(k)）、個人 IRA 帳戶和應稅帳戶。
IRA 帳戶有兩種：傳統 IRA 和羅斯 IRA。兩者之間的主要區別在於繳稅的時機；傳統帳戶是提撥時可以抵稅，提款時（一般在 59.5 歲之後）才繳稅。（你可以在 59.5 歲前提款，但除少數重要例外，這樣做需要支付高額稅務罰款。）羅斯 IRA 則相反：你用已經繳過稅的錢提撥，但退休後提款時不用繳稅。
因此，401(k) 和傳統 IRA 之間沒有太大差別；事實上，你可以在離職後無縫地把前者轉入後者。一般來說，羅斯 IRA 比傳統 IRA 更划算，因為你不僅可以「存入更多」到羅斯帳戶（因為目前每年提撥上限 5,500 美元的稅後資金，比 5,500 美元的稅前資金有價值得多），而且你在退休時很可能處於更高的稅級。
你的目標，如前所述，是至少把薪水的 15% 存入某種組合的 401(k)/IRA/應稅儲蓄。但實際上，最好的策略是盡可能多存，而且一輩子都不要停。
對大多數年輕人來說，最佳策略因此是先存滿 401(k) 的雇主匹配提撥，然後提撥羅斯 IRA 的最高限額（假設你的收入沒有太高而失去資格，已婚夫婦約為 20 萬美元，單身約為 12 萬美元），然後在此之上再存到應稅帳戶。
401(k) 計畫經常遇到的問題是基金選擇的品質。你應該仔細檢視雇主計畫中提供的基金費用。如果它的費用率普遍超過 1.0%，那就是個爛計畫，你應該只存到匹配提撥額度為止。如果它的費用率普遍低於 0.5%，特別是如果包含先鋒的指數型基金或富達的 Spartan 系列基金（費用跟先鋒一樣低），那麼你可以考慮在匹配限額之外做額外自願性提撥。對大多數年輕儲蓄者來說，完全存滿自願性 401(k) 提撥（假設你的 401(k) 是「好的」，費用低）和年度羅斯 IRA 限額，就足以讓他們遠超過 15% 的儲蓄目標。
你對 401(k)、IRA 和應稅帳戶的提撥，應平均投入你可用的美國股票指數基金、外國股票指數基金和債券指數基金。每年一次，你應該把它們「再平衡」回相等的狀態。在好的年份，這意味著賣出一些股票，你應該避免在應稅帳戶中這樣做，因為會產生資本利得稅。實務上，這表示把相當一部分股票持有放在有稅務保護的 401(k) 或 IRA 中。對典型的年輕投資人來說，這不會是問題，因為他或她的應稅帳戶資產相對較少。
以下是一些你會想使用的指數基金類型的例子。如果你的 401(k) 夠幸運地提供先鋒基金，分別尋找（美國）整體股市指數基金、整體國際股市指數基金，以及短期債券指數基金或整體債券市場指數基金。如前所述，富達的 Spartan 系列也很優秀：整體市場指數基金、國際指數基金和美國債券指數基金（或短期國庫券指數基金）。
越來越多的 401(k) 計畫將「目標日期基金」設為預設的投資選項。例如，先鋒提供目標退休基金，費用率為 0.16% 至 0.18%，針對在 2010 年（老人）到 2060 年（二十歲年輕人）之間退休的人，以五年為間隔（2060、2055、2050，依此類推到 2010）。例如，2060 基金的股票配置為 90%，然後隨著儲蓄者年紀增長，每年大約下降 1%。
我在這本小冊子中關於具體操作能帶你走到這裡。一個由美國股票、外國股票和債券各佔三分之一組成的投資組合並沒有什麼神奇之處；你可能想對其中每一項做較高或較低的配置，你甚至可能想把美國和外國股票部分「切片切塊」，分成更小的成分，例如房地產投資信託基金（REITs）、新興市場和已開發市場的外國股票，等等。而且，如前所述，一個費用低的綜合型目標退休基金也沒有什麼不對。
由於第五節沒有功課，我要把閱讀任務加倍，給兩本書：艾倫·羅斯的《小學生打敗華爾街》和瑞克·費里的《資產配置投資策略》。
就這樣。正如我一開始告訴你的，如果你完成了第一次通讀，深呼吸，然後從第一節的閱讀任務《隔壁的百萬富翁》開始，再繼續完成後續的閱讀。
有些事情我沒有告訴你，其中最重要的是如何在退休後提取你的錢。目前，最好的做法是購買一種抗通膨的固定年金，它模仿傳統退休金計畫的給付方式，或者購買一個「階梯式」的抗通膨債券（TIPS），每隔幾年到期一批，為你提供一個抗通膨的收入來源。遺產規劃是另一個我沒有討論的議題，因為那更在遙遠的未來。
我沒有談論退休支出或遺產規劃的原因，是因為這兩者在幾十年內對你都不會變得重要，而到那時，相關的投資選項和稅法幾乎肯定會與今天大不相同。所以現在思考這兩個議題沒有意義。換句話說，你還太年輕，這些事還不急，原因很簡單：等它們真的重要時，它們已經變得非常不同了。
回到現在；如果這是你第二次讀完這本小冊子，而且你已經完成了所有章節的閱讀清單，那麼你已經準備好踏上通往一個相當寬裕退休生活的旅程了。
祝你好運！
威廉·伯恩斯坦
奧勒岡州波特蘭
2014 年 3 月
